宿遷聯(lián)盛科技股份有限公司，作為精細化工領域的代表性企業(yè)，主營業(yè)務是高分子材料的防老化助劑。其通過技術創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營，在全球細分市場中獨占鰲頭，占據(jù)全球近20%的市場份額。

DBA十一期班同學、宿遷聯(lián)盛科技集團&宿遷時代儲能科技有限公司董事長項瞻波，在20年的時間里，帶領企業(yè)不斷走向新的高度：通過沿化工產(chǎn)業(yè)鏈“跳棋”一般的技術突破，宿遷聯(lián)盛不斷改進工藝、發(fā)明創(chuàng)新；通過在產(chǎn)業(yè)鏈上中下游尋找優(yōu)勢地帶，實施“垂直一體化”戰(zhàn)略，實現(xiàn)“自用自產(chǎn)”，宿遷聯(lián)盛不斷降本增效。兩相合力，形成了企業(yè)征戰(zhàn)全球的核心競爭力。而當“垂直一體化”發(fā)展到一定程度，技術和產(chǎn)品又為企業(yè)的“相關多元化”做好了鋪墊。

20年的櫛風沐雨，穩(wěn)健前行，祝賀宿遷聯(lián)盛取得的斐然成就，相信其創(chuàng)業(yè)故事能為你提供深遠的思考維度與實操借鑒，啟發(fā)商業(yè)新知。

指導教授 | 滕斌圣 長江商學院戰(zhàn)略學教授

案例作者 |  王小龍 長江商學院案例中心高級研究員

來源 | 長江商學院案例中心

DBA同學們走進宿遷聯(lián)盛

引入 企業(yè)應該如何保持增長？“增長”是企業(yè)永恒的話題。

對于跨過需求陷阱的企業(yè)而言，在上市之前，掙100萬、掙1000萬等一個個“小目標”，會不斷驅動企業(yè)向前開拓。而上市后，市場認為這家企業(yè)很有活力，很能創(chuàng)新，所以資源向其集中，但這里也許只有10%的估值，是對過去與當下的認可，90%的估值則給到了未來……企業(yè)家精神又在此時成為“催化劑”，這都要求企業(yè)不斷增長。

但問題往往隨之浮現(xiàn)：

無論何種主營業(yè)務，都存在天花板，但市場只為高增長買單。那么如何保持每年30%以上的增長速度？

也聽了很多說法，試試搞“垂直一體化”，進入產(chǎn)業(yè)鏈上下游，做原材料的去做生產(chǎn)、做生產(chǎn)的去做貿(mào)易……但競爭激烈，管理難度加大，沒有形成規(guī)模則成本難降，直至影響主業(yè)。???????

“豎的不行來橫的”，搞橫向擴展，有膽識（有資金），有眼光（企業(yè)家精神），那就各種嘗試找“第二增長曲線”，嘗試“相關多元化”，但怎樣叫“相關”？做餐飲的搞出潮玩放在店里賣？主營領域做得好就把經(jīng)驗系統(tǒng)化做“數(shù)科”？現(xiàn)有業(yè)務里帶“電”的那就相關上鋰電池、電動車？選擇更多，也更加迷霧重重。

垂直一體化、相關多元化（示意）

相關的思考框架或方向指引，必然具有歸納性，但注定忽略掉了很多細節(jié)，而成敗則往往在細節(jié)中。

“垂直一體化”戰(zhàn)略做得好的企業(yè)，為什么可以進出產(chǎn)業(yè)鏈顯得“如入無人之境”，做一個成一個，依然像主營業(yè)務那般具有競爭優(yōu)勢？甚至一些企業(yè)因跨界而實現(xiàn)“降維打擊”，協(xié)同優(yōu)勢又讓主營業(yè)務也因此煥發(fā)第二春。

“相關多元化”戰(zhàn)略做得好的企業(yè)，為什么總能找到具有潛力的相關業(yè)務方向？這種方向既結合了企業(yè)的內(nèi)生優(yōu)勢，又是未來的風口，企業(yè)多次成功找到“第二增長曲線”，從而跨越百億，劍指千億。

浪子回頭

1974年，項瞻波出生在浙江溫州。1992年畢業(yè)于財會專業(yè)后，他并沒有去找實習或工作，而是在家里經(jīng)營小企業(yè)的基礎之上，學手藝，辦“家庭作坊”，經(jīng)營起了機械加工生意。???????

1998年到2004年，這家工廠掙了近2000萬元。但這段經(jīng)歷卻讓項瞻波感到“無地自容”，他認為這是自己最為荒廢的一段時光：廠子其實已經(jīng)經(jīng)營不下去了，老一輩的理念走不通，完全靠土地增值和技術轉讓掙了這些錢。自己雖然也學到了些化工知識，但更多時間是“吃喝玩樂”。???????

熱播電視劇《大江大河》其實描寫的就是2000年前后，中國化工產(chǎn)業(yè)的投資建廠與技改熱潮。項瞻波認為自己錯過了這樣一個黃金時代，開著一家化工廠，卻經(jīng)營不善的同時還虛度青春。每每提及總是充滿懊悔與感慨。

蒙城創(chuàng)業(yè)

2004年，項瞻波決定重新創(chuàng)業(yè)。此時安徽省亳州市的蒙城縣，因相聲演員牛群擔任副縣長，在招商引資上有一定知名度，項瞻波此時在蒙城創(chuàng)業(yè)，其主要生產(chǎn)的產(chǎn)品，就是自己在實驗室多年研究出的“受阻胺光穩(wěn)定劑944”。

簡言之，化工業(yè)的產(chǎn)品，是各種材料于不同配方與不同工藝中的反應結果。在主要材料之外，為了改善性能或達到工藝目的，就產(chǎn)生了種類繁多的“化工助劑”品類（例如增稠劑、發(fā)泡劑、阻燃劑等）。

更進一步細分，比如塑料、橡膠等材料，基于化學特性，其與空氣、光照接觸都會以一定速度失去原有性能，即“老化”，所以在生產(chǎn)中需要加入所謂“防老化助劑”，而“光穩(wěn)定劑”、“抗氧劑”、“紫外線吸收劑”是其中的重要品類，其中以“光穩(wěn)定劑”而言，根據(jù)作用機理，“受阻胺類”（作用機理是自由基捕獲）市場占有率最高，項瞻波創(chuàng)業(yè)時生產(chǎn)的“944”就是“受阻胺類光穩(wěn)定劑”中的一個產(chǎn)品牌號。

來源:訪談整理

在這一領域的產(chǎn)業(yè)鏈中，“中間體”是“防老化助劑”的上游，從丙酮原料通過各種工藝制作而來的各類“中間體”，可以加工為各種型號的防老化助劑，當然這些材料的作用還有很多，隨著工藝的發(fā)展，可以成為很多產(chǎn)品的重要原料。

所以簡單總結:

化工領域產(chǎn)業(yè)鏈很長，這意味著其中的變量很多，將這些變量組合與關聯(lián)，技術人員有些類似于愛迪生這樣的發(fā)明家，嘗試各種生產(chǎn)技術的組合，以找到更具有產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化前途的產(chǎn)品生產(chǎn)方式。（科學家發(fā)現(xiàn)電流的熱效應，而發(fā)明家則從需求出發(fā)，通過尋找材料和工藝組合，根據(jù)這一理論發(fā)明燈泡并不斷改進）

技術突破往往直接意味著“發(fā)現(xiàn)新大陸”：或者是材料可以從無到有，或者是工藝改進可以大幅降低材料生產(chǎn)成本。民用領域較易理解，例如玻尿酸，原本從牛眼和雞冠中提取，成本高昂，后發(fā)明了化學合成等一系列技術和工藝，從而得以開辟一個容量巨大的新市場，同時，這種技術也一定連帶擴大了其所需原材料或中間體材料的市場需求和應用范圍。??????????????

近20年化工領域并無開創(chuàng)性的科學發(fā)現(xiàn)，所以隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，帶來應用領域不斷新增的市場需求，加之企業(yè)自身的努力鉆研，海外專利保護期的結束，中國化工企業(yè)不斷在配方、工藝上進行突破，一個個拿下原本缺失的關鍵生產(chǎn)技術與關鍵產(chǎn)品，實現(xiàn)填補各個領域的空白。??????????????

技術突破后，擁有產(chǎn)能優(yōu)勢（土地、政策、工廠建設、人工等），擁有產(chǎn)業(yè)鏈配套（上下游完整且高效）的成本優(yōu)勢，中國化工企業(yè)在全球市場中迅速崛起。???????

就是在這些大背景下，項瞻波在蒙城的工廠一邊生產(chǎn)，一邊研發(fā)，在“受阻胺光穩(wěn)定劑944”后，又推出622、770等牌號的產(chǎn)品。2023年，宿遷聯(lián)盛是“這條線”上全球最大的生產(chǎn)企業(yè)。產(chǎn)銷量占全球市場近20%，海外訂單占比超過50%……這種“以點成線，以線帶面”的思路，在此時，也伴隨不斷的技術突破，開始逐步在項瞻波腦海中生根發(fā)芽。

不同牌號產(chǎn)品的應用領域（篇幅有限僅舉例）

來源：公司公告，資料整理  注：▲推薦使用；△可以使用。LS：受阻胺類光穩(wěn)定劑；UV：紫外線吸收劑；

宿遷聯(lián)盛

2008年，在蒙城有所積累的項瞻波，跟隨其他企業(yè)家來到宿遷考察，本來想“只是看看”，但沒想到當?shù)氐恼猩陶吆驼霓k事風格，給他留下了很深的印象。

辦化工廠需要大量土地建設廠房，需要稅收、環(huán)保等相關政策的大力支持，需要金融機構的支持，需要當?shù)負碛挟a(chǎn)業(yè)工人，也需要當?shù)丶爸苓叺貐^(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈及綜合配套，宿遷給予了這一切所需的基礎條件。

項瞻波開始了在宿遷的創(chuàng)業(yè)征程。從2008建廠年到2023年上市，15年的時間里自然有很多決策上的“勢道術”，細節(jié)難以一一展開，主線是建廠房-擴產(chǎn)能-做研發(fā)-新工藝-新產(chǎn)品-建廠房-擴產(chǎn)能。

來源：公司公告，資料整理

在一系列的競爭和發(fā)展中，宿遷聯(lián)盛形成了自己的骨干團隊，很多企業(yè)董事長和創(chuàng)始人，通常要忙于迎來送往，企業(yè)管理因此停滯，而項瞻波幾乎從來不參與任何接待，這對于一個地方化工企業(yè)而言實在讓人難以想象。騰出手的項瞻波，將主要精力放在定戰(zhàn)略和做研發(fā)上：哪些工藝改進后可以降低成本？新的產(chǎn)品有哪些生產(chǎn)難點？哪些技術需要儲備？這一領域技術路線如何？國家相關的頂層設計如何？國際上是什么情況？ 

“以點成線，以線帶面”，十余年的不斷投入，各類技術與工藝的儲備在時機成熟時，轉化為降本增效的成果甚至新的拳頭產(chǎn)品，宿遷聯(lián)盛的核心發(fā)展戰(zhàn)略開始浮出水面。

全產(chǎn)業(yè)鏈一體化

垂直一體化

在創(chuàng)辦聯(lián)盛之前，項瞻波經(jīng)營機械加工廠，基于此，宿遷聯(lián)盛化工廠中的大量機械設備、管道閥門、環(huán)保設備等等，絕大多數(shù)來自于項瞻波創(chuàng)立的“宿遷項王機械設備有限公司”。紀念西楚霸王的“項王故里”是宿遷市的全國4A級景區(qū)，機場與高速公路上隨處可見“項王故里”的廣告，而“我姓項，我愛人姓王，所以叫項王”，項瞻波對這兩家公司的介紹，總能在迎接做客宿遷的來賓時打開局面。

宿遷聯(lián)盛旗下子公司情況

來源：招股說明書

根據(jù)招股說明書顯示，宿遷聯(lián)盛子公司體系一共包含生產(chǎn)型公司7家，制造型公司1家，研發(fā)型公司1家，銷售型公司5家。對于“自己的設備自己造”，項瞻波算了這樣一筆賬。

制造型企業(yè)，固定資產(chǎn)投資與折舊是很大的成本。假設投入5000萬，折舊每年500萬，10年折舊完，每年利潤1000萬。

而自己建各種設備，“不需要特別好”，“夠用就行”，也不需要銷售費用，投入3000萬就可以了，折舊每年300萬，利潤還是1000萬。

這樣搞“一體化”的優(yōu)勢一下子就出來了。前提是你要懂這個領域，能做好這個領域的管理。

當然這種優(yōu)勢會隨著公司規(guī)模的擴大而減弱。項瞻波看到，“夠用就行”開始隨著“我們是大公司”的說法而慢慢被“提高規(guī)格”，管線“銹跡斑斑”不行、廠房“灰頭土臉”不行，但這些其實并不影響生產(chǎn)和質量，只會增加成本，“所以這個領域的一體化效果，會有一個必然的衰減，需要在其他領域也同樣具有探索和創(chuàng)新的能力。”

設備之外，產(chǎn)品上的產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化是宿遷聯(lián)盛的重頭戲。

誠如前文所述，受限于化工領域的專業(yè)性，這種一體化不像食品或汽車那般易于理解，簡單而言，在“以點成線”的層面，宿遷聯(lián)盛立足以“受阻胺光穩(wěn)定劑”這個核心陣地，先后生產(chǎn)出了944、622、770、119等多個牌號的產(chǎn)品，產(chǎn)能與銷量位居全球第一。

以點成線，宿遷聯(lián)盛不斷突破這些產(chǎn)品上游的“中間體材料”，實現(xiàn)“以線成面”。

宿遷聯(lián)盛業(yè)務一段產(chǎn)業(yè)鏈示意

來源：華安證券、資料整理

例如我國作為尼龍大國，關鍵材料“PA66”多年處于“卡脖子”的位置，這種材料不光在服裝紡織領域應用，新能源汽車、航空航天等領域都有廣泛應用。而合成“PA66”的重要中間體材料就是“己二胺”。而“己二腈”是生產(chǎn)“己二胺”的關鍵中間體，被稱為“尼龍產(chǎn)業(yè)的咽喉”。

以此舉例，每一個中間體或關鍵材料的制備，都涉及到工藝方法的革新或發(fā)明。而這些中間體材料及工藝，一方面可以成為紫外線吸收劑、阻聚劑等高關聯(lián)系列產(chǎn)品的核心技術，一方面則可以為“相關多元化”的業(yè)務生產(chǎn)關鍵原材料。

受阻胺光穩(wěn)定劑622工藝流程圖

來源：招股說明書

化工領域的產(chǎn)業(yè)鏈因為門類龐大，突破又往往是一個個相對小的局點，所以其鏈條不是“單線”的，有些類似于“跳棋”，有多個分支，有多個選擇，有多條路徑，三點成面，即可形成一個“根據(jù)地”。就是在這樣的多條路徑與鏈條中，通過技術攻關，通過建廠擴產(chǎn)能，當前宿遷聯(lián)盛已經(jīng)掌握了“丙酮→關鍵中間體→光穩(wěn)定劑產(chǎn)品→防老化解決方案”完整產(chǎn)業(yè)鏈條。這些鏈條上有很多產(chǎn)品成為下一層產(chǎn)品的原材料。總結起來：

集中管理+規(guī)模化+自生產(chǎn)+沒有銷售費用（這一領域的銷售費用很高）=成本優(yōu)勢。

自產(chǎn)自用可以更好的安排生產(chǎn)與運營管理=效率優(yōu)勢。

客戶也期望減少供應鏈環(huán)節(jié)，宿遷聯(lián)盛可以供應很多產(chǎn)品=銷售優(yōu)勢。???????

綜合而言，依靠創(chuàng)新戰(zhàn)略贏得時間窗口，依靠垂直一體化戰(zhàn)略實現(xiàn)降本增效，宿遷聯(lián)盛形成了企業(yè)的核心競爭力，獲得了獨特的競爭優(yōu)勢。

相關多元化

在宿遷聯(lián)盛沿產(chǎn)業(yè)鏈多次創(chuàng)新之中，之所以上文列舉“電化學合成制備己二腈方法”，在于當前這一電化學領域的創(chuàng)新積累，開創(chuàng)了一個“相關多元化”的全新業(yè)務領域。

儲能領域的主要技術路線

來源：《新型電力系統(tǒng)發(fā)展白皮書》、

《2024中國儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》、戴德梁行

從國際形勢與國家的頂層設計來看，我國的“能源安全”關系重大，發(fā)電領域已經(jīng)有很多企業(yè)在競爭，儲能領域鋰電已是紅海，并且鋰電大多用于動力電池，還存在安全和資源的問題。沿著技術路線去研究，“液流電池”開始進入視野。

簡單而言，液流電池正、負極電解液儲罐獨立分離，放置在堆棧外部，通過兩個循環(huán)動力泵將正、負極電解液通過管道泵入液流電池堆棧中，并持續(xù)發(fā)生電化學反應，通過將化學能與電能進行相互轉換作用來完成電能的儲存和釋放。液流電池功率取決于電極反應面積大小，存儲容量則取決于電解液體積與濃度，故液流電池規(guī)模大小設計更為靈活多變。

液流電池結構及主要技術路線對比

來源：訪談整理，上圖為滕斌圣教授調(diào)研宿遷時代儲能公司

工廠，圖中工人正在制造和加工液流電池使用的儲液罐。

液流電池可以長時間儲電，大量電廠都需要這樣的設備。

當前技術路線中較成熟的方案需要用到“釩”，資源極為有限且不自主可控。

另一種方案則是使用不依賴金屬資源且更為環(huán)保的“水系有機液流電池”技術路線，即使用“電解液”，其本質是化工產(chǎn)品，所以宿遷聯(lián)盛本身就具備生產(chǎn)能力。而電解液之外，該技術路線難點在于核心部件陰離子交換膜（AEM）技術存在較高壁壘。

而攻破AEM膜技術后，結合宿遷聯(lián)盛多年來有電解槽等方面的技術儲備和應用優(yōu)勢，又可以根據(jù)技術路線，繼續(xù)向上，即通過四種“電解水制氫”技術路線中的“AEM膜電解”，進入氫能領域。氫的能量密度是石油的3倍，是鋰離子電池的100倍，而氫能與液流電池之間也存在很強的關聯(lián)性……這些技術路線等待發(fā)明家去探索和開拓。

項瞻波預判，無論如何，通過解決一系列關鍵部件的技術問題，加之出于國家戰(zhàn)略層面的產(chǎn)業(yè)政策支持，就像鋰電的國內(nèi)發(fā)展歷史一樣（成本降低95%，性能提升數(shù)倍），液流電池的商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化能夠做到“未來比現(xiàn)在好得多”。

電解水制氫的四類技術路線對比、各類制氫技術路線對比

來源：《氫氣制備和儲運的狀況與發(fā)展》、《中國氫能技術發(fā)展現(xiàn)狀與未來展望》、中國電動汽車百人會、中國氫能聯(lián)盟、開源證券

于是，2021年，項瞻波投資成立宿遷時代儲能科技有限公司，2023年，公司獲得高瓴資本上億元投資。在項瞻波的辦公室里，擺滿了液流電池關鍵零部件的各種模具與技術材料。2023年7月，宿遷聯(lián)盛發(fā)布公告，“擬建設年產(chǎn)34000噸‘249儲能液流電池電解液項目’，總投資2.54億元，投資資金全部由企業(yè)自籌解決。”

宿遷聯(lián)盛由丙酮生產(chǎn)三丙酮胺，具備年產(chǎn)3.5萬噸的全球最大產(chǎn)能，超過巴斯夫（1.5萬噸）和贏創(chuàng)工業(yè)集團（1萬噸）。249儲能電解液產(chǎn)品正是三丙酮胺的衍生物……此外，項瞻波通過與中國科學技術大學團隊合作，成功突破了液流電池核心部件“陰離子交換膜（AEM）”的技術瓶頸，自己生產(chǎn)后，相比進口產(chǎn)品成本可節(jié)約80%……又是產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化，“熟悉的配方，熟悉的味道”。

在時代儲能的工廠里，可以看到相當多的零部件由自己設計生產(chǎn)，其宣傳展板上寫明“全產(chǎn)業(yè)鏈自主化生產(chǎn)——可年產(chǎn)雙極板10萬平米，陰離子膜10萬平米，標準電堆3500個”，就連常見的PVC管材，外面是按米生產(chǎn)而后拼接，時代儲能則直接生產(chǎn)成數(shù)十米長的規(guī)格，像水管一樣，以滿足自需……技術優(yōu)勢實現(xiàn)“人無我有”、成本優(yōu)勢實現(xiàn)“人有我優(yōu)”。項瞻波將垂直一體化產(chǎn)生的優(yōu)勢，應用于儲能領域，實現(xiàn)企業(yè)的相關多元化發(fā)展，同時又繼續(xù)復制垂直一體化的優(yōu)勢經(jīng)驗。

來源:訪談整理

2022年，上市之前的宿遷聯(lián)盛營業(yè)收入17.92億元，利潤2.46億元。“未來隨著全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的發(fā)展，宿遷聯(lián)盛的營業(yè)收入將數(shù)十倍于當前。而時代儲能也已經(jīng)有大量來自發(fā)電廠的訂單，訂單金額都快要與當時當下的宿遷聯(lián)盛等量齊觀。”項瞻波通過垂直一體化與相關多元化，正在引領自己的事業(yè)“跨過百億，劍指千億”。

中國專業(yè)制造的未來

誠如前文所言，通過技術革新，突破“卡脖子”的關鍵工藝，在廣袤大地上建立起一座座工廠，以產(chǎn)能和供應鏈優(yōu)勢，暢銷海內(nèi)外，成為全球第一……持續(xù)投入，長達十余年，在各個條線做技術積累，以點成線、以線成面，在更大范圍形成企業(yè)自身的成本優(yōu)勢及核心競爭力……再從國家視角看未來機遇，找準勢，運用道，日益精進，時代也回饋以厚報……正所謂“歲月如歌”，這是有魄力、有眼光、有才華、有擔當?shù)闹袊髽I(yè)家最好的時代。

項瞻波及高管團隊認為，中國專業(yè)制造的前途一片光明。

首先，很多領域已經(jīng)數(shù)十年沒有產(chǎn)生跨越式的創(chuàng)新，這讓工業(yè)化歷史較短的中國可以奮起直追。而且信息化的發(fā)展，中國企業(yè)管理能力大幅上升，這減輕了企業(yè)搞一體化、多元化的管理難度。同時中國企業(yè)因為擁有后發(fā)優(yōu)勢，更擅長將創(chuàng)新落地為可以工業(yè)化和商業(yè)化的發(fā)明，從而不斷實現(xiàn)趕超。

其次，一大批這樣的企業(yè)結成產(chǎn)業(yè)鏈，零部件不出省市就能完成產(chǎn)業(yè)化，國外同行根本無法想象，這帶來巨大的成本優(yōu)勢與效率優(yōu)勢。

最后，中國的企業(yè)家以“一代”為主，70前后一批企業(yè)家干勁十足，各個領域的“專精特新小巨人”企業(yè)背后，基本都有一位在這個領域的“天才”作為領導者，政府因勢利導，構建了較好的營商環(huán)境。雖然有傳承問題，但“二代”都接受了精英式的教育，有全球化的視野，相信一代人有一代人的天賦和際遇。???????

回到案例“垂直一體化”與“相關多元化”的主題。項瞻波認為，以時代儲能公司為例，技術的領先不是“一招鮮”，液流電池產(chǎn)業(yè)也一定會像鋰電池產(chǎn)業(yè)一樣，在國家扶持下，三五年后就會有成千上萬家同行進行激烈競爭。

“所以這也要求當前走在前列的企業(yè)，要在成本上下大功夫，最終別人虧本，而自己還會有15%左右的毛利率，這就可以堅持到產(chǎn)業(yè)撥云見日……同時時代儲能的發(fā)展又會反哺宿遷聯(lián)盛——所以一體化、多元化，不一定是企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展的要求，不是說企業(yè)“想躺平”就不必去搞，這本身也是企業(yè)生存與守業(yè)的必然選擇。是企業(yè)的必修課。”

聲明

本文摘編自案例《全球領先的前因后果——宿遷聯(lián)盛 “一體化”與“多元化”的戰(zhàn)略選擇》（案例編號：2024-3-1-557-1）。部分內(nèi)容有刪減。案例由長江商學院戰(zhàn)略學教授滕斌圣指導，案例中心高級研究員王小龍撰寫。該案例僅用于課堂討論，而非管理決策或活動是否有效的證明。本案例版權歸長江商學院案例中心所有。