金穗在望，羊城論道。7月28日，人工智能新紀元——長江商學院企業(yè)家學者項目（DBA）十期班第三模塊于廣州正式開啟。在第一天上午的課程中，李海濤教授梳理了2023年上半年經濟形勢，并分析了人工智能在經濟復蘇中的關鍵作用。

2023年是出乎很多人意料的一年，金融、宏觀經濟研究者在年初所做的許多預測，到年中都未能成為現(xiàn)實。比如年初預測美國經濟衰退、中國經濟復蘇，6個月之后的今天來看，美國經濟衰退不足預期，股市卻再創(chuàng)新高，反之，中國經濟復蘇卻不及預期。這背后的深層原因是什么？中美兩國經濟發(fā)展的核心要素又是什么？本次課程中，李海濤教授一一作出解答。

 

四個因素看中美經濟

宏觀面差異原因

李海濤

長江商學院金融學杰出院長講席教授

學位項目和校友事務副院長

李海濤教授分析了成就美國經濟體韌性的四個因素。

首先是金融周期，每個經濟體都存在金融周期。2008年金融危機時是美國居民企業(yè)杠桿最高的時候，雷曼兄弟的杠桿率達到30多倍，房地產泡沫崩潰后，美國金融機構開始降杠桿，居民和企業(yè)都降杠桿，因此能夠更加從容地應對疫情的沖擊。

其次是藏富于民的財政與信貸政策。美國M2在疫情期間高速增長，將近6萬億美金進入流通市場，很多錢直接發(fā)到老百姓手里，老百姓就敢消費。美國的個人消費支出在疫情過后馬上明顯反彈，而且比以前更加強勁。相對于中國的內需不足，美國的內需是非常充足的

第三是AI帶動的技術進步和股市反彈。2022年3月美國開始持續(xù)加息，股市隨之暴跌，但隨著政策刺激、財政支持以及疫苗問世后經濟恢復，股市迅速好轉。到今年則強烈反彈，再創(chuàng)新高，尤其科技板塊。

第四是美國進入制造業(yè)超級周期。拜登政府頒布很多法案，比如基建法案、芯片法案、削減通脹法案，推動制造業(yè)回流，促進充分就業(yè)。半導體、電動汽車、清潔能源、生物制造、重工業(yè)等各個行業(yè)，都有大量投資，從而支撐經濟的發(fā)展。

2023年，中國經濟非典型復蘇。以往中國經濟復蘇主要由投資拉動，尤其是泛地產投資，而這次復蘇主要由消費拉動。疫情放開以后，旅游、餐飲等個人消費出現(xiàn)明顯增長，但是消費單價呈下降趨勢，這表明中國老百姓正在消費降級。今年稅收數(shù)據(jù)表明經濟的復蘇程度低于統(tǒng)計數(shù)字，顯示出中國經濟的下行壓力。

李海濤教授認為有四個因素導致中國經濟復蘇面臨挑戰(zhàn)。

首先是金融周期。在2020年疫情沖擊之前，我們處于加杠桿的金融周期，中國所有的經濟參與者都在加杠桿，導致如今負債壓力大，消費能力有限，經濟刺激空間收縮。中國家庭60%-70%的財富是房地產，而房地產的價格呈下滑趨勢，導致居民資產下跌，收入不及預期，進而消費乏力。

其次是民營經濟信心和投資不足。2020年開始，新冠肺炎疫情沖擊，房地產調控加碼，k12教育整頓，網絡游戲行業(yè)整頓，平臺經濟反壟斷，民營資本紅綠燈等一系列事件和現(xiàn)象使民營企業(yè)受到一連串沖擊，導致民營企業(yè)家普遍缺乏信心和安全感。

第三是房地產作為支柱行業(yè)難以為繼。作為支撐中國經濟增長最重要的發(fā)動機，房地產市場下滑趨勢明顯。1-6月房地產開發(fā)投資下降7.9%，而且地產投資的所有數(shù)據(jù)均一路下滑。

第四是逆全球化出口受阻。2018年開始中美貿易戰(zhàn)，中國的出口從最高點開始下行，雖然疫情期間有所恢復，但這只是一個短暫回暖，因為全球產業(yè)鏈重構，美國制造業(yè)回流，將繼續(xù)影響中國的出口。

 

人工智能是大周期

經濟波動是小周期

“2022年3月美國開始一直加息，可以看到市場是非常慘的。但是今年開始出現(xiàn)強烈反彈，資本市場不斷創(chuàng)新高，其中作用最大的是科技股。如果把股市分成新經濟和舊經濟，舊經濟的股票表現(xiàn)一般不好，比如說工業(yè)、材料、房地產，包括醫(yī)療、金融和能源，都是表現(xiàn)一般的。科技板塊表現(xiàn)最好。”李海濤教授在課程中分享道。

據(jù)統(tǒng)計，美股科技板塊里面表現(xiàn)最好的是七大股票（微軟、英偉達、谷歌、蘋果、特斯拉、亞馬遜、臉書），這七支股票代表了美國納斯達克漲幅的85%，這給美國股市增長帶來了重要助力，也驗證了AI新科技創(chuàng)新創(chuàng)造財富的效應。

這七支股票的市值分別是，蘋果3萬億美元、亞馬遜1.3萬億美元，谷歌1.5萬億美元，META 8000億美元，微軟2.5萬億美元，英偉達1.1萬億，特斯拉是8000億美元，加起來達到11萬億美元，而上交所的市值為50萬億人民幣，深交所市值為30萬億人民幣，從市值對比可以看出人工智能的科技創(chuàng)新所帶來的財富效應。

從技術角度看，過去我們經歷過各種各樣的周期，比如計算機革命、互聯(lián)網革命、移動互聯(lián)網革命、云計算革命等等，如今全球經濟正在進入一個新的長時間周期。各方普遍認為，未來十年或者更長的周期將是人工智能革命，這個大趨勢、大方向比宏觀經濟短期的上下波動更有意義。

表面上看，美聯(lián)儲的天量放水是以美元的霸主地位為基礎的，但往更深層次看，長期領先的科技創(chuàng)新才是維持美國經濟強勁態(tài)勢的核心力量。“從投資的角度看，什么是最好的資產？將時間跨度拉長到幾百年，美國一直引領著科技創(chuàng)新，從19世紀開始每次工業(yè)革命都能誕生偉大的公司和表現(xiàn)突出的股票，持續(xù)創(chuàng)造財富。只要硅谷不斷產生新技術，提高生產效率，引領科技潮流，美元資產就是優(yōu)秀的資產。”

就中國經濟來說，雖說復蘇不及預期，但一些亮點也和科技創(chuàng)新有關。

信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)以及租賃和商業(yè)服務業(yè)復蘇強勁，反映了數(shù)字經濟、人工智能新一輪技術革命在經濟中的快速響應。先進制造業(yè)和綠色低碳產業(yè)增長強勁，太陽能電池、新能源汽車、工業(yè)控制計算機及系統(tǒng)產量分別增長54.5％、35.0％、34.1%，未來蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α３隹陔m然受阻下滑，但正從家具、家電、紡織服裝等中低技術向汽車、電池、機電等中高技術過渡，長期還有新的發(fā)展空間。

 

智領先機

DBA同學探討AI賦能企業(yè)新機遇

在關于“挑戰(zhàn)與機遇”的課堂討論環(huán)節(jié)，同學們按照研習分組從各自所在的企業(yè)和行業(yè)出發(fā)，進行討論分享，并取得兩點共識，一是大膽出海，二是數(shù)字化轉型，而在這兩個方面人工智能都大有可為。

比如在應用軟件、SaaS等領域存在著國產替代的機遇；通過人工智能提升運營效率，優(yōu)化算法創(chuàng)造更好的用戶體驗，我們有海量的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，但是受到算力的限制，這方面的突破將會帶來更多機會；還有產業(yè)互聯(lián)網，有從事服裝鞋類的同學將傳統(tǒng)工廠改造為數(shù)字化產業(yè)基地，在設計工作中引入人工智能，提升設計效率等等。

李海濤教授總結指出，中國經濟現(xiàn)階段之所以面臨諸多挑戰(zhàn)，是因為過去的模式不起作用，只有改變才能有新的發(fā)展。核心還是繼續(xù)改革，要回到市場，回到法治。要向改革要發(fā)展，還要培育科技創(chuàng)新能力，抓住人工智能所蘊含的機遇，創(chuàng)造新的增長點。

宏觀經濟是數(shù)據(jù)，但第一線的感受才是最真實的。同學們的分享帶來了各自行業(yè)最真實的體驗和最深刻的洞察，幫助大家形成一個更加全面、更加廣闊的認知圖譜，大家也可以集思廣益，碰撞火花，共同擁抱人工智能新時代。

李海濤教授授課的專業(yè)性和權威性得到了同學們的普遍認可，最新的數(shù)據(jù)對比和對中美經濟形勢的深入分析令同學們印象深刻，深受啟發(fā)。師生之間民主互動，同學之間積極分享，讓大家意猶未盡，對后續(xù)課程充滿期待。