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疫情下中國經(jīng)濟的七個判斷與政策思考丨創(chuàng)創(chuàng)大師說
發(fā)布時間：2020-02-27 06:30 閱讀次數(shù)：23477
活動時間
2020年02月27日 17:10
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新冠肺炎疫情正在進入關(guān)鍵的新階段，一方面各地逐漸開始復工，為疫情控制帶來新的不確定性；
新冠肺炎疫情正在進入關(guān)鍵的新階段，一方面各地逐漸開始復工，為疫情控制帶來新的不確定性；另一方面，經(jīng)濟停滯帶來的損失加速上升，啟動經(jīng)濟復蘇迫在眉睫。疫情拐點何時到來以及經(jīng)濟恢復應采取什么節(jié)奏成為新的焦點。
本期「創(chuàng)創(chuàng)大師說」由長江商學院金融學教授、阿里巴巴集團羅漢堂秘書長陳龍為大家分享對疫情下中國經(jīng)濟做出的七個判斷，并提出“一防三通”的政策思考，幫助你沉著應對疫情的緊張局勢。
來源 | 羅漢堂疫情研究小組
作者丨陳龍
對于醫(yī)療衛(wèi)生專家，他們最關(guān)注如何盡一切可能將疫情擴散的風險降到最低。而企業(yè)界，特別是現(xiàn)金流緊繃的中小企業(yè)則亟待恢復生產(chǎn)，否則可能會爆發(fā)大面積裁員甚至倒閉潮。
而延遲復工讓史無前例的城鎮(zhèn)隔離和人流控制成為可能，中國經(jīng)濟已為此付出極大代價，如果經(jīng)濟停滯繼續(xù)延長，損失將加速產(chǎn)生，甚至可能會帶來供應鏈轉(zhuǎn)移、投資減少和跨國企業(yè)外遷等永久性損失。社會各界對此眾說紛紜，一時間雜音四起，真?zhèn)坞y辨。
我們認為當下之急是在經(jīng)濟恢復與疫情控制之間進行正確的權(quán)衡，在保持防控力度上，盡量安全地恢復經(jīng)濟生產(chǎn)。要做到這一點，就必須避開噪音，關(guān)注幾個最重要的問題：如何科學認知看待復工和疫情防控之間的權(quán)衡？如何判斷全國范圍內(nèi)復工及經(jīng)濟恢復節(jié)奏？如何判斷延遲復工等因素對宏觀經(jīng)濟、包括地區(qū)和行業(yè)的影響程度？
將阿里數(shù)字經(jīng)濟體的大數(shù)據(jù)能力與羅漢堂的經(jīng)濟分析相結(jié)合，我們嘗試對以上問題進行分析，并對疫情下的中國經(jīng)濟做出以下幾個關(guān)鍵性判斷：
判斷之一：在現(xiàn)有防控效力的前提下，湖北以外其他省市整體確診人數(shù)增速將進一步放緩，大概率在2月底3月初實現(xiàn)零增長，即累計確診病例見頂。
判斷之二：由于復工人潮，未來2-4周仍是全國大部分地區(qū)疫情發(fā)展的關(guān)鍵階段，不能排除“新超級傳播者”甚至“疫情副中心”出現(xiàn)的風險。
判斷之三：各地在2月10號之后逐步復工，但經(jīng)濟正常化過程會比以往春節(jié)后復工速度要慢，到3月中旬后才會趨近正常狀態(tài)。
判斷之四：外來農(nóng)民工（特別是跨省群體）恢復工作的速度將對整體經(jīng)濟、地區(qū)和行業(yè)產(chǎn)生顯著影響。
判斷之五：由于中國經(jīng)濟體量大幅增加，與世界經(jīng)濟密緊密相連，新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟的影響相比SARS爆發(fā)時期要更廣更深。
判斷之六：分析延遲復工對經(jīng)濟的影響，湖北省損失相當于全國1個季度GDP的0.2個百分點，湖北之外其他省份延期復工10天的損失相當于該季度GDP的0.8個百分點。有序復工成為當務之急。
判斷之七：目前市場上普遍預期今年全年GDP增速在5.6-5.9%之間，我們認為，在積極有效的政策保障下，GDP增速更傾向于這個區(qū)間的上限范圍，2020年應能順利實現(xiàn)全面小康的經(jīng)濟目標。但疫情發(fā)展瞬息萬變，不能排除復工引發(fā)的二次傳播甚至疫情副中心出現(xiàn)的風險，以及由此可能引發(fā)的GDP損失加大，恢復速度進一步拖慢。
詳細論證和政策思考如下：
疫情拐點和經(jīng)濟恢復節(jié)奏
判斷之一：在維持現(xiàn)有防控效力的前提下，湖北以外其他省市整體確診人數(shù)增速將進一步放緩，大概率在2月底3月初實現(xiàn)零增長，即累計確診病例見頂。
目前對新冠病毒的病理學和流行病學核心認知有如下幾點：
1. 該病毒和SARS病毒同屬冠狀病毒家族；
2. 從傳染機理上來看，二者傳播有相似之處；
3. 過去三周的研究顯示，新冠病毒基礎(chǔ)傳染指數(shù)在2-3之間，和SARS（2-5）接近，在沒有人為干預的情況下能在人群中快速大量傳播；
4. 新冠病毒的潛伏期平均為6.4天，最長為11-12天，隔離超過14天沒有相關(guān)病癥的個體可以基本確認不攜帶病毒。
基于這些認知形成的公共衛(wèi)生判斷是：
1. 在短期內(nèi)沒有特效藥物和疫苗的情況下，采用傳統(tǒng)公共衛(wèi)生方案——包括隔離確診和疑似病患、降低人員流動、改善個人衛(wèi)生習慣，能有效降低早期傳染源的傳播風險；
2. 開展干預后短期內(nèi)一些地區(qū)確診和疑似病例數(shù)量的增速開始明顯下降，可以認為疫情拐點已經(jīng)到來，干預取得效果。
從實際病例數(shù)據(jù)來看，湖北省和省外其他省市處于非常不同的疫情發(fā)展階段。湖北省積累了大量受感染人群，且檢測和診療資源相對疫情規(guī)模明顯不足，疫情持續(xù)擴散，疑似和確診病例人數(shù)高居不下，疫情仍處于膠著狀態(tài)。隨著人流管控的加強和醫(yī)療支持力度加大，總體治愈出院人數(shù)已經(jīng)開始超過死亡人數(shù)；剛剛啟動的各省對口支援湖北地市的實施將有助于湖北的疫情更快得到扭轉(zhuǎn)。
我們基于公開病例統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并在區(qū)分一代輸入型病例和二代病例基礎(chǔ)上，對湖北省外其他省份疫情進行了統(tǒng)計建模。隨著輸入型一代病例完成爆發(fā)，目前二代病例增量從2月3日開始也顯示出穩(wěn)定跡象，可以判斷湖北省外其他地區(qū)疫情拐點（增長率穩(wěn)定下降）很大概率已經(jīng)到來（見下圖）。
在維持現(xiàn)有防控效力的前提下，湖北以外其他省市整體確診人數(shù)增速將進一步放緩，大部分省份最遲在3月上旬實現(xiàn)零增長，即累計確診病例見頂。
判斷之二：未來2-4周仍是全國大部分地區(qū)疫情發(fā)展的關(guān)鍵階段。
目前除湖北以外，人均患病率相對較高的省市有北京、上海、廣東、浙江以及湖北的鄰省重慶、江西、安徽、河南等（截至2月6日每百萬人中10-20人確診），其中不少省份也是復工人流集中之地，不能排除防控和診療不當導致第二輪輸入性病例發(fā)展出超級傳播者，在一些省市出現(xiàn)新的疫情副中心。在此情況下經(jīng)濟恢復節(jié)奏將繼續(xù)向后延遲，市場信心受到打擊。
判斷之三：結(jié)合疫情控制和各地復工計劃考慮，預期各地在2月10號之后逐步復工，但經(jīng)濟正常化過程會比以往春節(jié)后復工速度要慢，到3月中旬后才會趨近正常狀態(tài)。
春節(jié)假期停工和隔離為全面甄別和控制疫情發(fā)展提供了時間窗口，然而節(jié)后的復工決策在以往瘟疫（如SARS）爆發(fā)后從未有過，在國際公共衛(wèi)生歷史上也缺乏先例可循。
復工和經(jīng)濟活動逐步恢復必然帶來人流上升，尤其是部分攜帶病毒但沒有明顯癥狀的回流人員有可能給各地帶來第二輪輸入型病例，病毒傳染率顯著回升的壓力較大。不能排除一些地方出現(xiàn)新的疫情爆發(fā)中心(見下圖)。
對比目前疫情，SARS病毒基礎(chǔ)傳染指數(shù)（2.9）高于新冠病毒（2-2.5），但SARS期間嚴格防控措施可將當時有效傳染指數(shù)降低到0.4，大大低于病毒在人群中維持所需的最低值1。而SARS期間并沒有大面積停工。
有理由判斷，在保持合理經(jīng)濟活動同時，采取有效的防控措施同樣能將新冠病毒傳染指數(shù)大幅降低到1以內(nèi)。因此，經(jīng)濟活動和疫情防控并不構(gòu)成非此即彼的選擇，現(xiàn)階段當務之急的是應對經(jīng)濟重啟過程中的存在的不確定性。
從已出臺的各地政策來看，不同地區(qū)行業(yè)復工過程會延續(xù)到三月中旬。在保持防控水平的前提下，絕大多數(shù)省份將復工時間定在2月中下旬，尤以2月10日為多，共計24個省自治區(qū)直轄市。考慮到全國除湖北之外疫情發(fā)展很大可能已處于拐點期，這一時點具有一定合理性。在省級政府的復工規(guī)定基礎(chǔ)上，各城市（包括區(qū)縣）被給予了根據(jù)地方情況具體限定的權(quán)力，從行業(yè)、特定復工人員隔離、企業(yè)疫情防控、復工審批等方面制定了更嚴格的規(guī)定。
判斷之四：經(jīng)濟正常化過程中，外來農(nóng)民工（特別是跨省群體）復工速度將對整體經(jīng)濟、地區(qū)和行業(yè)產(chǎn)生顯著影響。
春節(jié)傳統(tǒng)使得絕大多數(shù)農(nóng)民工春節(jié)前停工返鄉(xiāng)，歷年來這一群體節(jié)后返工時間相比城鎮(zhèn)職工總體要明顯延后，而元宵節(jié)后十天都屬于春運期。其他城鎮(zhèn)職工在元宵節(jié)前返回常住地的比例較高，恢復本地工作會更快，實現(xiàn)在線工作的概率也更高。因此，多省自2月10日開始的復工人流管控政策會對農(nóng)民工群體到崗速度的影響更大。
當前復工政策核心是在平衡經(jīng)濟正常化需求和控制外地人口流入可能帶來的輸入型疫情風險。相對而言，勞動密集型行業(yè)、外地勞工占比較高的行業(yè)會在兩方面受到較大影響：首先是外地勞工返回后可能會面臨較長的隔離時間（14天），其次主要依靠外來務工人員的部分行業(yè)（如建筑業(yè)）會被要求更晚復工。
根據(jù)2018年農(nóng)民工監(jiān)測數(shù)據(jù)，全國農(nóng)民工2.9億人，其中跨省流動的數(shù)量達7594萬人，占二產(chǎn)和三產(chǎn)總就業(yè)人口的13%。農(nóng)民工所在行業(yè)相對靈活的雇傭關(guān)系以及該群體對疫情的觀望可能使得復工節(jié)奏進一步滯后于政策規(guī)定。
經(jīng)粗略估算，這一群體在2月下旬能返城后完成隔離并恢復工作的比例不會高于60%。剩余可能在3上旬和中旬逐步恢復工作，經(jīng)濟運轉(zhuǎn)基本恢復正常可能需要延遲到3月下旬。
疫情下延遲復工的宏觀經(jīng)濟影響
目前有很多對疫情經(jīng)濟影響的預測，但大多存在三方面問題，一是過于簡單地類比2003年SARS疫情；二是對本次疫情造成損失的方式和幅度缺乏有足夠依據(jù)的推算；三是對疫情下的各地復工問題缺乏深入評估。這里我們試圖從這三方面闡述我們的判斷。
判斷之五：無論從影響人數(shù)、區(qū)域、國際反應還是中國經(jīng)濟階段性特征等因素分析，本次新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的影響相比SARS爆發(fā)時期要更廣更深。
從疫情傳播上，截止2月7日，本次新冠肺炎疫情境內(nèi)確診人數(shù)已是2003年我國SARS峰值的6.6倍。SARS時期僅在發(fā)現(xiàn)傳染源時采取小區(qū)隔離措施，并沒有大面積停工，而本次全國實施大規(guī)模的人流控制以及延遲復工，疊加海外已有99個國家地區(qū)對中國公民收緊簽證，72個國家對中國實施包括取消航班、入境措施等各種限制。
中國經(jīng)濟與世界的聯(lián)系也與2003年時已截然不同，中國經(jīng)濟特別是制造業(yè)生產(chǎn)與全球供應鏈已高度整合，中國生產(chǎn)及貿(mào)易受到的破壞將對全球多個行業(yè)產(chǎn)生連鎖反應。種種因素使得新冠肺炎對全球經(jīng)濟的沖擊和影響將更為深遠。
判斷之六：根據(jù)分解測算，已發(fā)生和可預見的損失在樂觀情景下將是一季度GDP的2個百分點，明顯大于SARS時期的1.2-1.4個百分點,其中湖北之外其他省份延期復工10天的損失相當于該季度GDP的0.8個百分點。有序復工就成為當務之急。
從已發(fā)生的損失看，根據(jù)交通航旅線下門店交易等數(shù)據(jù)框算，春節(jié)假期人流受限降低消費導致有關(guān)服務業(yè)的損失，相當于當季GDP的1個百分點。對可預見的損失，從經(jīng)濟生產(chǎn)面看，按照樂觀情景估測總體損失相當于一季度GDP的1個百分點，主要包括湖北省高水平管控下的經(jīng)濟損失和其他省份延遲復工對工業(yè)和服務業(yè)的影響。
其中，湖北省損失相當于全國1季度GDP的0.2個百分點，湖北之外其他省份在樂觀場景下延期復工的經(jīng)濟損失相當于1季度全國GDP的0.8個百分點。
延期復工影響可大體參考往年春節(jié)經(jīng)驗。春節(jié)在1月和2月之間波動，造成1月和2月實際工作飽和度的差異。
根據(jù)春節(jié)期間歷史數(shù)據(jù)，我們測算春運期在2月每延長1天，月工業(yè)增加值的損失大概是0.35個百分點。參考這一基準和工業(yè)占比數(shù)據(jù)，外來務工人員延遲10天復工對當季GDP大概是0.39個點的損失。在外來務工人員集中的建筑業(yè)和部分服務業(yè)（二者在一季度GDP中總體占比39%），延遲復工10日對當季GDP大概是0.46個點的損失。
但需要注意，這只是基準意義上估測。如果復工延遲時間拉長，經(jīng)濟損失增大，有可能產(chǎn)生長期負面影響。
一方面，疫情持續(xù)打擊投資和消費信心，復工推遲造成的中小微企業(yè)大面積倒閉和失業(yè)人口上升進一步影響投資和消費；另一方面，復工延遲可能造成我國乃至全球供應鏈斷裂，在中美貿(mào)易糾紛持續(xù)的不利環(huán)境下加速產(chǎn)能海外轉(zhuǎn)移。
判斷之七：目前市場上普遍預期今年全年GDP增速在5.6-5.9%之間，我們認為，在積極有效的政策保障下，GDP增速更傾向于這個區(qū)間的上限范圍，2020年應能順利實現(xiàn)全面小康的經(jīng)濟目標。但疫情發(fā)展瞬息萬變，不能排除復工引發(fā)的二次傳播甚至疫情副中心出現(xiàn)的風險，以及由此可能引發(fā)的GDP損失加大，恢復速度進一步拖慢。
樂觀情景下，一季度GDP損失對全年的影響約0.44個點。如果實施有效措施保障經(jīng)濟恢復，同時財政、貨幣和金融政策等適度寬松，接下來三個季度可能實現(xiàn)略高于6%的同比增速，那么全年增速可能達到5.7-5.8%。但如果出現(xiàn)疫情副中心，或者病毒出現(xiàn)變異，累計確診人數(shù)的增速拐點將延后，導致部分地區(qū)嚴控復工和經(jīng)濟活動人流。在這種悲觀情景下，經(jīng)濟活動全面恢復將繼續(xù)延后到二季度，并影響到二季度經(jīng)濟。
極端情況下，假定二季度GDP遭受與一季度類似規(guī)模的損失，那么全年GDP增速將被拖累近1個點。這種情形下，若要完成全面小康目標，那么三四季度恢復增長后必須平均實現(xiàn)6.5%的同比增速。在當前中國經(jīng)濟增長逐漸步入6以內(nèi)的背景下，如果沒有具有突破性的經(jīng)濟措施和良好的外貿(mào)環(huán)境，實現(xiàn)這一增速必然會引發(fā)進一步宏觀失衡。
政策思考：應著力“一防三通”
在2020全面建成小康社會的大考年之際，突如其來的新冠肺炎疫情對社會治理、經(jīng)濟運行帶來全面沖擊，對政府在巨大沖擊下對巨型經(jīng)濟體的管理能力和企業(yè)風險防控能力都構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。隨著湖北省外其他省份疫情發(fā)展很大概率進入拐點期以及春節(jié)假期結(jié)束，當前疫情控制和經(jīng)濟恢復都聚焦到了復工問題。
根據(jù)我們的測算，湖北之外其他省份每延期復工10天的損失相當于全國季度GDP的0.8個百分點，而且隨著延遲時間的增加，經(jīng)濟損失會加速。
目前一些調(diào)研也顯示，大部分企業(yè)現(xiàn)金流只能維持一個月。長期延遲復工有可能造成中小微企業(yè)大面積倒閉，并對全球產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生較大沖擊，其影響是巨大且長期的。如何在維持防控力度不松懈、管控返工流可能帶來的病毒擴散風險的同時盡快恢復經(jīng)濟，關(guān)乎一大批企業(yè)生存、勞動者就業(yè)以及社會信心。
當前國家層面和地方政府已紛紛采取行動，由財政、貨幣政策發(fā)力，在減輕稅租負擔、生產(chǎn)保障、穩(wěn)定就業(yè)等領(lǐng)域出臺了一系列政策。由于經(jīng)濟政策的效率將依賴于企業(yè)早日恢復正常運營，政府在短期應著力于一防三“通”：防疫情，通物資、通資金和通信心。
一通物資。應充分了解企業(yè)復工的具體難點，從衛(wèi)生物質(zhì)準備、衛(wèi)生管理、保障上下游供應鏈上為企業(yè)提供更多落地支持，避免將所有疫情防控負擔轉(zhuǎn)移至企業(yè)，避免產(chǎn)生“口罩”等瓶頸。
鑒于地方之間的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系，上級部門應當在地方政府制定各自復工政策時，加強整體協(xié)調(diào)，在總體防控力度不減弱的條件下避免對整體行業(yè)和其他地方經(jīng)濟造成過多負面效應的低效管控。具體措施包括：
1. 優(yōu)先支持對于應對疫情所需資源及其上游產(chǎn)業(yè)鏈的支持，包括缺口巨大的口罩產(chǎn)業(yè)鏈，和中小企業(yè)復工所需要的新冠肺炎防控和監(jiān)測體系所需資源和設(shè)備等；
2. 優(yōu)先支持已受嚴重影響但和復工人群的日常生活直接相關(guān)的服務業(yè)，例如超市、大眾餐飲服務和清潔行業(yè)，有效保障相關(guān)企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)；
3. 優(yōu)先全方位加強因隔離政策而受到嚴重影響的物流行業(yè)，支持受影響產(chǎn)業(yè)鏈的快速復蘇。
二通資金。中小微企業(yè)和民營企業(yè)對經(jīng)濟增長和保障就業(yè)發(fā)揮關(guān)鍵作用，而因缺乏周轉(zhuǎn)資金而產(chǎn)生大面積裁員甚至倒閉潮會帶來嚴重的經(jīng)濟問題和社會問題。應對不同行業(yè)、不同規(guī)模和受災不同的小微企業(yè)采取不同措施，精準扶持，切忌大水漫灌——不僅低效且會加大當前經(jīng)濟扭曲。
鑒于傳統(tǒng)金融機構(gòu)的工作重心和大型企業(yè)的相對優(yōu)勢，金融支持中小微企業(yè)和民營企業(yè)可主要借力于數(shù)字金融，發(fā)揮其在線服務優(yōu)勢和數(shù)據(jù)優(yōu)勢，快速精準地為其輸血，降低首次申請紓困貸款的微型企業(yè)和個體工商戶的金融門檻，最大限度服務這些企業(yè)。
同時，應在疫情持續(xù)的情況下提升平臺基礎(chǔ)設(shè)施，改善中小微企業(yè)線上營商環(huán)境，并全面升級金融體系的數(shù)字化運營能力和在線服務能力。
三通信心。本次疫情爆發(fā)規(guī)模超出SARS，以至于不得不采取社會成本極大的超常規(guī)手段來控制，極大地沖擊了公眾信心和社會認知。
隨著湖北之外其他地區(qū)疫情大概率進入拐點期，鞏固防控同步經(jīng)濟恢復成為重點任務。建設(shè)更為透明有效以及多中心的公共信息發(fā)布機制和預警機制有利于提升公眾對疫情防控的信心，消費、投資信心和開工信心。新冠病毒擴散期間阿里經(jīng)濟體等的高效率運作顯示線上機制的建立和完善是非常重要的一環(huán)。
另外，政府和企業(yè)都應加強在線化運營能力，同時為在疫情可能出現(xiàn)副中心等情況下的二次爆發(fā)做應對預案。
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