縱觀世界風云，風景這邊獨好？丨創創大師說
發布時間：2019-09-24 20:20
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創創導讀
2019年9月19日，長江商學院會計與金融學教授、企業家學者項目和長江創創社區副院長、企業家學者項目學術主任、投資研究中心主任劉勁教授在北京發布最新一期《長江商學院投資者情緒問卷調查（CKISS）》報告。
報告認為：“從2019年四月底到八月底，投資者情緒進一步企穩：更多的投資者看好房地產；對A股和地產的估值更加有信心；更有意愿投資A股、地產、基金以及銀行理財產品；對宏觀風險的把控更有信心。”劉教授同時強調：“對中美貿易摩擦，更多的專業人士看到了積極的一面，認為長期對中國是件好事，而且短期沒有太大影響。
《長江商學院投資者情緒問卷調查（CKISS）》報告是對中國資本市場投資人情緒和預期的調查，是基于中國13個重要城市的大樣本抽樣調查，數據源于8月份投資者情緒問卷調查以及新鮮出爐的上市公司半年報以及其他最新的國內外資本市場及宏觀數據。
報告分為兩部分：第一部分以問卷調查的形式了解投資者對股票市場、房地產等資產價格未來走勢的看法，以及對經濟增長等宏觀指標的預期；第二部分結合對宏觀經濟、上市公司等基本面分析，探討投資者情緒產生的原因。
越來越多的研究表明，投資人對市場的理性和情緒性判斷是資本市場定價的核心組成部分。諾貝爾經濟學獎得主、耶魯大學的Robert J.Shiller教授在此領域做出了卓越貢獻。在他的影響下，國內有多家機構也開展了類似調查，但大部分在公開性上存在問題。而且，僅僅了解情緒本身是不夠的，因為情緒已經反映在價格之中，重要的是知道這種情緒源自何處，是否合理。
從2019年四月底到八月底
投資者情緒有明顯改善
2019年年初，中美經貿磋商現積極信號，全球股指隨之迎來大漲。在4月末的調查中，我們已經看到市場的悲觀情緒相比年初明顯轉變。5月，隨著美方再次變臉，貿易摩擦再度升溫，不明朗因素再次蔓延。5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，與此同時，國際上投資者避險情緒升溫，國際黃金價格飆升。然而，我們發現，我國受訪者的情緒仍然較為積極，無論是對未來經濟走勢、還是對貿易摩擦的看法均比上期樂觀，對A股、房地產、甚至虛擬貨幣的投資意愿有明顯增強。盡管受訪者對A股走勢的看法比上期略悲觀，但對A股發生大跌的預期在下降時，受訪者認為A股價格更趨合理的比例在提高；受訪者對房價看法比上期積極，有更多的人認為我國房價基本合理。與這種積極看法相呼應的是投資者的投資意愿顯著提高，特別是對股票的投資熱情明顯增加，金融業受訪者比散戶對股票和房地產的投資意愿更強。投資者的樂觀情緒主要來自對宏觀基本面的預期上調，不僅體現在受訪者對未來我國經濟增速更有信心，還體現在對中美貿易摩擦對我國影響的看法上，本期仍有55%的受訪者認為該事件對我國短期負面影響較大，一直以來都有約一半的受訪者持有此觀點。變化較大的是對長期影響的看法，本期有32.4%的受訪者認為該事件長期有正面影響，比上期提高了3個百分點，特別是金融業受訪者，持有認為長期對中國是件好事的人數比上期增加了8.7個百分點。
宏觀數據至今沒有回暖跡象
劉勁教授認為，貿易摩擦以來的宏觀數據并不樂觀，至今沒有明顯回暖的跡象。首先，貿易摩擦本身使全球經貿增速大幅下滑。2019年以來，以美元計價的中國、美國、日本和歐盟的商品貿易增速已經一直處于負增長。德國二季度經濟增速下滑至零，意大利連續兩個季度負增長，美國經濟也自2018年下半年開始放緩。其次，2018年10月開始，全球PPI再次下滑，目前已經再次滑入負區間。歐盟、日本則完全進入負利率時代，二者自2016年開啟短期國債負利率后，去年下半年以來，歐盟和日本的10年國債利率也相繼滑入負區間。美國也緊隨其后，長短期國債利差不斷收窄并終現倒掛。我國政府已然深刻了解經濟面臨的巨大下行壓力，并通過加大財政刺激，增大財政赤字為經濟托底。然而，企業收入和利潤增長仍然明顯降速，民營經濟的降速尤為明顯，無論是投資、收入、利潤的增長都是多年來的低位。
投資者需保持審慎態度
適度增大對黃金等避險資產的配置
劉教授認為，中美貿易摩擦是深層次、結構性矛盾的表面映射，如果管理不好，將會在科技、政治乃至整個社會領域帶來全球性的更尖銳更全面的沖突，不利于經濟發展和對風險的投資。在這樣的大環境下，他維持上一次調查的投資判斷，建議投資者保持審慎態度，控制風險，適度增大對黃金等避險資產的配置。長江商學院投資者情緒調查（CKISS）是由長江商學院投資研究中心和企業家學者項目共同主辦的對資本市場投資人情緒和預期的調查，報告由長江商學院副院長、投資研究中心主任劉勁教授以及研究員陳宏亞推出。
首次調查在2018年1月進行，主要調查對象是六十多位上規模的企業家。2018年8月，擴大了調查范圍，并委托第三方公司在全國13個重要城市展開調查。調查預計每季度開展一次，有效回收樣本計劃在2500份左右，其中，普通散戶投資者1900份，金融行業從業人員600份。目前，已經完成了五次調查。長江商學院投研中心將定期推出并發布《投資者情緒調查報告》，期望以長江商學院“四通”教授的獨特視野（通理論、通實踐、通中國、通國際），提供一個對資本市場更全面的理解。
新華社以《專家認為低利率時代凸顯投資中國價值》為題，通訊報道：
長江商學院副院長劉勁19日說，在低利率甚至負利率蔓延的大環境下，中國資本市場的吸引力更加凸顯，投資中國不僅受到良好經濟基本面支撐，而且從估值上看有著很大潛力。
劉勁當天在長江商學院季度投資者情緒調查報告發布會上說，由于經濟疲軟和通貨膨脹持續低位，歐洲和美國央行近日接連降息，歐盟和日本的10年期國債利率已滑入負區間，美國的長短期國債利差不斷收窄甚至出現倒掛。全球投資者需保持審慎態度，適度加大對黃金等避險資產的配置，同時考慮更多配置收益率、安全性相對較高的中國資產。他還提到，隨著中國資本市場有序開放，中國的股票和債券市場正越來越多地與國際主流指數接軌，全球投資者的配置將進一步增加，這將給中國市場帶來更多資金流入，同時外國投資者也將從中受益。這份季度投資者情緒調查報告顯示，今年4月底至8月底，盡管國際資本市場投資者避險情緒升溫，中國投資者心態仍較為積極，對股票和房地產的估值信心增強，投資意愿也顯著提升。報告認為，中國投資者的樂觀情緒主要源于對宏觀基本面的預期上調，對中國經濟走勢和對風險的把控更有信心。中新社以《長江商學院發布情緒報告：投資者對中國經濟更有信心》為題通訊報道：報告指出，雖然5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，與此同時，國際上投資者避險情緒升溫，國際黃金價格飆升。然而，我國受訪者的情緒仍然較為積極，無論是對未來經濟走勢、還是對貿易摩擦的看法均比上期樂觀，對A股、房地產的投資意愿有明顯增強。在A股方面，盡管受訪者對A股走勢的看法比上期略悲觀，但對A股發生大跌的預期在下降時，受訪者認為A股價格更趨合理的比例在提高。對于未來市場環境，長江商學院劉勁教授指出，2018年10月開始，全球PPI再次下滑，目前已經再次滑入負區間。歐盟、日本則完全進入負利率時代，二者自2016年開啟短期國債負利率后，去年下半年以來，歐盟和日本的10年國債利率也相繼滑入負區間。美國也緊隨其后，長短期國債利差不斷收窄并終現倒掛。在這樣的大環境下，劉勁維持上一次調查的投資判斷，建議投資者保持審慎態度，控制風險，適度增大對黃金等避險資產的配置。《財新》報道：《長江商學院調查:4月至8月投資者情緒明顯改善》：
報告指出，雖然5月至8月，全球股市普遍下跌，A股下跌3%，與此同時，國際上投資者避險情緒升溫，國際黃金價格飆升。然而，我國受訪者的情緒仍然較為積極，無論是對未來經濟走勢、還是對貿易摩擦的看法均比上期樂觀，對A股、房地產的投資意愿有明顯增強。在A股方面，盡管受訪者對A股走勢的看法比上期略悲觀，但對A股發生大跌的預期在下降時，受訪者認為A股價格更趨合理的比例在提高。對于未來市場環境，長江商學院劉勁教授指出，2018年10月開始，全球PPI再次下滑，目前已經再次滑入負區間。歐盟、日本則完全進入負利率時代，二者自2016年開啟短期國債負利率后，去年下半年以來，歐盟和日本的10年國債利率也相繼滑入負區間。美國也緊隨其后，長短期國債利差不斷收窄并終現倒掛。在這樣的大環境下，劉勁維持上一次調查的投資判斷，建議投資者保持審慎態度，控制風險，適度增大對黃金等避險資產的配置。《財新》報道：《長江商學院調查:4月至8月投資者情緒明顯改善》：
長江商學院副院長、投資研究中心主任劉勁認為，投資者情緒改善有其合理成分，政府和企業消化中美貿易摩擦影響的過程較為穩定，顯示宏觀風險可控。此外，股市價格低廉，下行風險較低，但當前并沒有進入大舉加大投資的時代。“投資最好的時機在于風險可控，同時仍有較大的增長空間。”劉勁認為，目前投資的增長空間仍有較大不確定性。宏觀數據并不樂觀，隨著全球經濟放緩，中國經濟增速也將受到影響。他建議，投資者應保持審慎態度，控制風險，適度增大對黃金等避險資產的配置。《第一財經》報道《長江商學院報告稱投資者情緒企穩，六成受訪對象認為A股價格合理》，以下為報道主要內容：從4月底到8月底，投資者情緒進一步企穩：更多的投資者看好房地產；對A股和地產的估值更加有信心；更有意愿投資A股、地產、基金以及銀行理財產品；對宏觀風險的把控更有信心。《證券日報》報道《長江商學院報告：股市和樓市投資意愿增強》，主要報道摘錄：長江商學院投資者情緒調查（CKISS）是由長江商學院投資研究中心和企業家學者項目（DBA）共同主辦的對資本市場投資人情緒和預期的調查，調查預計每季度開展一次，有效回收樣本計劃在2500份左右，其中，普通散戶投資者1900份，金融行業從業人員600份。今年4月至8月，全球股市普遍下跌，國際上投資者避險情緒升溫，國際黃金價格飆升。然而，上述報告顯示，我國受訪者的情緒仍然較為積極，無論是對未來經濟走勢、還是對貿易摩擦的看法均比上期樂觀，對A股、房地產的投資意愿有明顯增強。《上海證券報》報道《A股估值史上最便宜？最新調查：未來一年投資者入市意愿強烈》，主要報道摘錄：在調查了來自13個熱點一二線城市2500名投資者（1900名散戶、600名金融行業從業人員）之后，長江商學院9月19日發布的一份調查告訴我們：最近一個季度，投資者情緒明顯更為樂觀了。《中國青年報》報道：?《調查顯示 雖然貿易摩擦前景難測，但中國投資者對未來持樂觀態度》
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