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技術(shù)帶來(lái)顛覆的可能

今天，越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)者嘗試運(yùn)用新技術(shù)顛覆傳統(tǒng)行業(yè)，財(cái)富的創(chuàng)造過(guò)程變得越來(lái)越迅猛。在金融行業(yè)，不管是內(nèi)部的實(shí)踐者、政策的決策者或是是外部的咨詢(xún)者，也有越來(lái)越多的人在思考：是否可能用新技術(shù)、新思維，重新整合行業(yè)的價(jià)值鏈，顛覆傳統(tǒng)的行業(yè)模式？

想回答這個(gè)問(wèn)題，我們要在三個(gè)層面上進(jìn)行思考：

首先是想一想：在本輪技術(shù)革命之前，金融行業(yè)是否在效率上有過(guò)大的提升，模式上有過(guò)質(zhì)的飛躍？雖然行業(yè)內(nèi)部不同領(lǐng)域發(fā)展的情況不盡相同，但我們基本可以給出肯定的答案。

第二是搞清楚：在這個(gè)領(lǐng)域里，效率是不是有非常大的提升空間——至少是理論上的提升空間？如果是，那么，這個(gè)領(lǐng)域是否存在著大量的資源錯(cuò)配？從中國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，答案也是肯定的。中國(guó)有著上萬(wàn)億的資金在尋找投資的出口，但是中產(chǎn)階級(jí)本身的財(cái)富積累不足、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)缺乏，他們尚沒(méi)有足夠的實(shí)力成為L(zhǎng)P或者天使投資人。與此同時(shí)，在我們社會(huì)上也有大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)存在著融資瓶頸。

第三是去思考：我們現(xiàn)在是否能夠利用新科技——不管是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)還是人工智能，去解決剛剛提到的這些行業(yè)痛點(diǎn)？

這當(dāng)然也是可能的。我們回頭看看歷史就會(huì)明白，一項(xiàng)新技術(shù)將對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)造成怎樣的沖擊。

美國(guó)內(nèi)戰(zhàn)的時(shí)候，北方處于下風(fēng)，財(cái)政緊張，準(zhǔn)備發(fā)行5億美元的國(guó)債。對(duì)于這樣一筆風(fēng)險(xiǎn)極高的業(yè)務(wù)，華爾街的承銷(xiāo)商紛紛拒絕，但是費(fèi)城的一個(gè)小銀行家Jay Cooke接受了這個(gè)業(yè)務(wù)。他運(yùn)用電報(bào)技術(shù)，直接聯(lián)系最終端的代理人，直接交流銷(xiāo)售的份額、承銷(xiāo)費(fèi)，以及成交文件等等問(wèn)題。現(xiàn)在回頭再看，去除中間商的舉措就是對(duì)這一行業(yè)的極大顛覆。而這一顛覆的基礎(chǔ)，就是技術(shù)。


電商思維與股權(quán)眾籌平臺(tái)

當(dāng)建設(shè)一個(gè)平臺(tái)時(shí)，平臺(tái)的戰(zhàn)略有其內(nèi)在的特點(diǎn)。平臺(tái)是典型的雙邊市場(chǎng)，兩邊相互拉動(dòng)，而平臺(tái)建設(shè)者在中間，憑借交易費(fèi)或者是其他的方式盈利。對(duì)于平臺(tái)建設(shè)者而言，他們關(guān)注的是最后的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，或者說(shuō)典型的平臺(tái)效應(yīng)——擴(kuò)大雙邊參與者作為自己的壁壘而形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，再通過(guò)對(duì)交易額的積累產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。

現(xiàn)在，如果我們要做一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)，切入的思路是什么？有什么新的技術(shù)、新的商業(yè)模式可以應(yīng)用、借鑒？比如，我們可不可以用電商的思維進(jìn)行推進(jìn)？

當(dāng)我們跨行業(yè)借鑒商業(yè)模式的時(shí)候，首先應(yīng)該考慮兩個(gè)行業(yè)在多大程度上具有相似性，在整個(gè)價(jià)值鏈和整個(gè)行業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，這兩個(gè)領(lǐng)域有哪些關(guān)鍵的環(huán)節(jié)有質(zhì)的區(qū)別。

首先，從項(xiàng)目源頭看，無(wú)論是電商還是股權(quán)眾籌，互聯(lián)網(wǎng)的架構(gòu)都可以超越時(shí)間、地理和人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的限制，減少整體的搜索成本。

其次，從項(xiàng)目篩選來(lái)看，所有早期的投資機(jī)構(gòu)，收到的項(xiàng)目都是魚(yú)龍混雜的。而通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)拿到的項(xiàng)目，質(zhì)量甚至可能更糟糕。那么你在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上做投資，成敗與否，主要取決于自身對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的判斷能力，也就是風(fēng)險(xiǎn)控制能力

再者，對(duì)于早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，重要的不僅僅是投多少錢(qián)，與什么樣的“資本家"同行也非常重要。我們需要考慮，在投后階段，這些人是否能給企業(yè)帶來(lái)聲望上的背書(shū)？或者是不是有助于解決下一輪投資以及供應(yīng)商引進(jìn)等問(wèn)題？

最后要看的是退出機(jī)制。這一點(diǎn)既是電商和股權(quán)眾籌平臺(tái)最大的區(qū)別，也可能是后者最大的瓶頸。因?yàn)殡娚探o人的感受是直接、迅速、“短平快”，但是股權(quán)眾籌的反饋需要一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，而且并不是一退出就可以進(jìn)行剛性?xún)稉Q。股權(quán)投資對(duì)投資人的資本運(yùn)作能力，對(duì)他的社會(huì)融資途徑有著很高的要求。在現(xiàn)有的階段，我國(guó)最大的瓶頸之一就是這里。

既然外部有這樣的制約，那我們就需要思考：如何對(duì)項(xiàng)目本身的質(zhì)量進(jìn)行把關(guān)，如何通過(guò)網(wǎng)絡(luò)獲取更好的交易方式？互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的本質(zhì)特點(diǎn)之一，是交易雙方強(qiáng)烈的的信息不對(duì)稱(chēng)性。但電商的交易是高頻的、重復(fù)的，所以能在一定程度上消滅這種問(wèn)題，但是股權(quán)投資是低頻的，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)扭曲大家的投資動(dòng)力。


AngelList模式的經(jīng)驗(yàn)

說(shuō)了這么多問(wèn)題，解決的思路是什么？我們來(lái)看看AngelList的經(jīng)驗(yàn)。

AngelList建立了一套自己的風(fēng)控系統(tǒng)：一是“領(lǐng)投-跟投”制度的確立，讓領(lǐng)投人愿意把一些高質(zhì)項(xiàng)目帶到網(wǎng)站上與大家進(jìn)行分享。二是領(lǐng)投人信用體制的建立，保證整個(gè)項(xiàng)目的質(zhì)量。三是如何對(duì)領(lǐng)投新手如何提供專(zhuān)業(yè)性的服務(wù)，幫助他們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

在一個(gè)開(kāi)放式的平臺(tái)上，所有被認(rèn)證的投資人都可以注冊(cè)，都可以進(jìn)行投資，都可以在網(wǎng)絡(luò)上做分享。在平臺(tái)上融資成功的企業(yè)，有一些共同的特點(diǎn)：第一在我們的平臺(tái)上，這些企業(yè)都是有比較高聲望的。我們都可以從網(wǎng)站上的Q&A里看到最開(kāi)始的投資人的情況，看到投資者、行業(yè)專(zhuān)家對(duì)他們的背書(shū)。第二，真正好的項(xiàng)目，都是天使投資人而非創(chuàng)業(yè)者帶過(guò)來(lái)的。所謂群眾的智慧當(dāng)然值得挖掘，但是絕大多數(shù)群眾不存在智慧，真理往往掌握在非常少數(shù)人的手里，只有少數(shù)人才能帶進(jìn)來(lái)高質(zhì)量的項(xiàng)目。所以在這種情況下，如何深入地挖掘這些人的資源、給他們足夠多的動(dòng)力，讓他們真正地幫助這個(gè)網(wǎng)站做一個(gè)良性循環(huán)，就是非常關(guān)鍵的一點(diǎn)。

2014年AngelList發(fā)生一次轉(zhuǎn)型，推出了合投制度。這種合投制度指的是領(lǐng)投人先購(gòu)領(lǐng)一定的融資份額，其余的就以自己在業(yè)界的聲望進(jìn)行抵押，如果領(lǐng)投人發(fā)生不良行為，這些行為就會(huì)被記錄在整個(gè)信用體制里。在這個(gè)過(guò)程中，平臺(tái)本身只起到一個(gè)杠桿的作用，通過(guò)覆蓋權(quán)益分紅的方式，讓領(lǐng)投人成立一個(gè)以項(xiàng)目為基礎(chǔ)的小型風(fēng)投基金。與其他的風(fēng)投公司一樣，成功的項(xiàng)目就可以拿20%或者15%，領(lǐng)投人的資金杠桿相對(duì)較大。


AngelList內(nèi)部有兩個(gè)獨(dú)立的團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)和投資團(tuán)隊(duì)，它們分開(kāi)運(yùn)作。項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)做項(xiàng)目分析，篩選出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目遞交給投資團(tuán)隊(duì)。如果項(xiàng)目不錯(cuò)但是不符合內(nèi)部基金的投資理念，我們就會(huì)在網(wǎng)站上直接推出而不進(jìn)行投資；相反，如果符合內(nèi)部基金的投資理念，我們?cè)诰W(wǎng)站上推出的同時(shí)，會(huì)與項(xiàng)目負(fù)責(zé)人溝通投資問(wèn)題。

項(xiàng)目在進(jìn)入AngelList后，對(duì)項(xiàng)目感興趣的人就會(huì)變成粉絲。項(xiàng)目在網(wǎng)站發(fā)布時(shí)，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人還可以放上融資PPT，對(duì)項(xiàng)目感興趣的人在下載PPT時(shí)就會(huì)留下電子郵箱，成為潛在的投資者。這可以讓雙方進(jìn)行進(jìn)一步交流，甚至在很大程度上變成一個(gè)路演的過(guò)程。

在這個(gè)過(guò)程中，有幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)很重要：第一，找到一位合格的領(lǐng)投人最為重要，而且很有可能這個(gè)人不在現(xiàn)有的投資人范圍內(nèi)。第二，把你所有相關(guān)的信息都放在平臺(tái)上，并進(jìn)行實(shí)時(shí)的更新。第三，除去AngelList的幫助，我們?nèi)匀恍枰约合氤龈鞣N辦法精準(zhǔn)地搜集潛在投資者名單。第四，通過(guò)AngelList得到的電子郵箱是非常寶貴的資源，95%的投資額都是發(fā)生在最初的48個(gè)小時(shí)，所以要及時(shí)地主動(dòng)地去開(kāi)展聯(lián)系。

在過(guò)去的六年里，AngelList花了大量精力建立健全領(lǐng)投人的檔案。每個(gè)投資者的個(gè)人主頁(yè)上都會(huì)有過(guò)往的教育信息和經(jīng)歷信息。我們可以讓其他投資者去識(shí)別其中的虛假信息，再通過(guò)平臺(tái)進(jìn)行舉報(bào)。這一辦法就是后來(lái)演化出的推薦人制度。AngelList通過(guò)技術(shù)抓取與每一位投資者的合作信息，把合作最多者作為“最典型支持者”放在網(wǎng)站上，其他投資者可以對(duì)其能力與信用做出自己的判斷。在一定程度上，大數(shù)據(jù)的作用就體現(xiàn)在這里。

這一點(diǎn)參考了國(guó)外信用制度的經(jīng)驗(yàn)。國(guó)外的投資人身份認(rèn)證非常嚴(yán)謹(jǐn)，許要出示相關(guān)的資產(chǎn)證明、收入證明，需要會(huì)計(jì)師或律師公正等等。很大程度上，這就保證在平臺(tái)上運(yùn)作的人，他的風(fēng)險(xiǎn)接受度和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的心理預(yù)期達(dá)到了天使輪投資者應(yīng)當(dāng)具備的水平。

AngelList同時(shí)給新手領(lǐng)投人提供了一系列專(zhuān)業(yè)性服務(wù)，比如根據(jù)領(lǐng)投人提供的信息、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和領(lǐng)投人掌握的資源，與領(lǐng)投人溝通，給出對(duì)這個(gè)企業(yè)的投資授額建議。這一點(diǎn)是AngelList和國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)最大的區(qū)別之一。


AngelList的轉(zhuǎn)型

大約2016年的時(shí)候，AngelList完成一次轉(zhuǎn)型，就是將投資行為進(jìn)行私有化，把一個(gè)開(kāi)放的平臺(tái)俱樂(lè)部化。

這意味著什么呢？也就是說(shuō)：

第一，不考慮沒(méi)有領(lǐng)投人的項(xiàng)目，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人需要在平臺(tái)上或者線下先去找一個(gè)領(lǐng)投人。這與廣撒網(wǎng)，建大雙邊市場(chǎng)的兩邊有本質(zhì)的區(qū)別。

第二，領(lǐng)投人可以自己決定領(lǐng)投項(xiàng)目的公開(kāi)程度，領(lǐng)投人的權(quán)限不斷擴(kuò)大，在一定程度上，可以從現(xiàn)有的投資項(xiàng)目看到投資人的數(shù)量。

AngelList的初衷是想用大數(shù)據(jù)+人工智能來(lái)做整個(gè)平臺(tái)的優(yōu)化。這樣一方面減少了專(zhuān)家的限制，但另一方面，歷史數(shù)據(jù)也很有可能成為一個(gè)新的瓶頸。那么，這樣一個(gè)轉(zhuǎn)型是否意味著AngelList之后會(huì)局限于自己的俱樂(lè)部，是否意味著AngelList的成長(zhǎng)潛力受限呢？答案是否定的。

首先，平臺(tái)上聚集了大量的高端天使，每個(gè)人能夠帶來(lái)可觀的項(xiàng)目，這其中，有潛質(zhì)的項(xiàng)目需要的融資金額也是十分可觀的。其次，一個(gè)能夠做到中晚期的項(xiàng)目，本身就已經(jīng)證明了自己的能力，證明自己能夠在關(guān)鍵時(shí)刻堅(jiān)持下去。

AngelList有著很強(qiáng)的數(shù)據(jù)整理與分析能力。但是事實(shí)上，一個(gè)科技型企業(yè)在做早期股權(quán)眾籌網(wǎng)站，進(jìn)行科技型的、早期的、股權(quán)的融資時(shí)，數(shù)據(jù)本身是沒(méi)有意義的，因?yàn)檎嬲枰袛嗟氖琼?xiàng)目團(tuán)隊(duì)的學(xué)習(xí)能力和運(yùn)營(yíng)能力、項(xiàng)目產(chǎn)品和市場(chǎng)之間的契合度、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員之間的磨合度、項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)是否具備在關(guān)鍵時(shí)刻對(duì)企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型的直覺(jué)。而這些，在可見(jiàn)的未來(lái)，我們還不能通過(guò)機(jī)器去實(shí)現(xiàn)。